发达国家之所以国力雄厚，是因为他们有世界500强。

这主要体现了欲速则不达慎重则必成，轻发则多败的中华优秀传统文化思想，强调要把握好快与稳的关系，克制急于求成的思想倾向。世界已进入新的动荡变革期，越开放就越要重视安全，既要通过稳步扩大金融高水平开放更好地链接国内国际两个市场两种资源、实现对全球金融发展经验成果的借鉴与超越，也要提高开放进程中的风险防范和风险处理能力，实现开放与安全的动态平衡。

稳健审慎，不急功近利。金融高质量发展应稳妥地处理稳与进、发展与安全的关系，以金融实践促进稳健审慎的金融文化形成，实现以稳求进、以进固稳的共赢格局。实体经济是国家经济的立身之本，金融是实体经济的血脉，中国特色金融发展之路必须坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨。通过以有效举措防范化解金融风险助推稳健审慎，不急功近利的金融文化形成，以稳健审慎，不急功近利的金融文化进一步强化防范化解金融风险的意识与能力。高水平对外开放是中国金融业高质量发展、提升金融业全球竞争力以及增强国际金融治理能力的必然选择。

坚持和加强党对金融工作的全面领导，完善党领导金融工作的体制机制，在金融文化培育过程中发挥好中央金融委员会、中央金融工作委员会以及地方党委金融委员会和金融工委的作用。着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道，着力提升金融供给能力和服务质量，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，不断改善金融服务实体经济的质效，实现金融业高质量发展与实体经济高质量发展的共赢格局，助力推动守正创新、不脱实向虚的金融文化塑造。从稳定性而言，直接投资要比证券投资与其他投资更为稳定。

事实上，330亿美元是自1994年以来的最低水平。那么，如何稳住外商直接投资呢？首先，中国政府依然要尽快让中国经济回归潜在增速。值得注意的是，2023年前三季度，外来证券投资净流出325亿美元，相比于2022年前三季度的1099亿美元已经显著改善。只要中国经济增速回到了潜在增速，中国国内利率自然会从当前水平上升，而随着美国通胀回落与经济减速，美联储从2024年下半年起将会降息，中美负向利差将会逐渐收窄，甚至由负转正，而中美利差的收窄与逆转将会导致人民币兑美元汇率企稳、甚至重新升值。

换言之，很多发达国家都在追求产业链供应链离本国更近、更加多元化、更容易被本国所主导，这的确造成了部分跨国公司的子公司撤离中国。综上所述，对于证券投资与其他投资的净流出，我们不必过于担忧。

但与国有企业尤其是央企相比，外资企业在要素保障、融资便利度、市场准入等方面可能还有一些差距无论如何，对于最终市场直接锚定中国国内市场的外资企业而言，它们撤离中国的动机迄今为止还是非常微弱的。因此，在当下，中国政府需要实施更大规模的财政货币刺激政策，尽快消除负向产出缺口，让当前经济增速回归潜在增速（当前约在5.0%-5.5%左右）。例如，从国际收支口径来看，中国的外商直接投资流入额在2021年高达3441亿美元，2022年下降至1802亿美元，2023年进一步下降至330亿美元。

其他投资可以主要理解为跨境信贷。从稳定性而言，直接投资要比证券投资与其他投资更为稳定。当然，对于中西部地区而言，想要与其他新兴市场国家竞争，尽快提升本地营商环境，可谓当务之急。那么，如何稳住外商直接投资呢？首先，中国政府依然要尽快让中国经济回归潜在增速。

值得注意的是，中美利差由正转负，意味着美国债券市场的吸引力变得更大，这自然会吸引国际债券投资从中国流向美国，使得中国面临证券投资中的债券投资净流出。毕竟，谁也不愿意放弃一个正在快速增长的巨大市场。

第二，中国政府需要加大国内股市改革力度，要让未来的股指变化更好地反映中国经济的成长。综上所述，对于证券投资与其他投资的净流出，我们不必过于担忧。

由于证券投资、其他投资属于波动性很大的短期投资，而外商直接投资属于波动性较小的长期投资，因此，要更好地稳外资，就必须区分资本类型、厘清外流动机、提供差异化的应对方案。相反，当国内利率低于美国利率时，本国主体从境外融资的动力将会显著削弱，从国内贷款并转运至国外使用的动力将有所增强，这将导致中国的其他投资项目顺差下降，甚至转变为逆差。客观而言，中国外资企业面临的营商环境，要显著好于中国的民营企业。不过，这类外资企业除了看重要素成本，还非常看重产业链配套状况、基础设施建设水平、资源能源保障能力等要素。值得注意的是，2023年前三季度，外来证券投资净流出325亿美元，相比于2022年前三季度的1099亿美元已经显著改善。毕竟，中国是一个有着14亿人口、人均GDP（国内生产总值）达到1.5万美元，且依然在快速增长的巨型经济体，中国市场的消费潜力是全球罕见的。

众所周知，中低收入群体的边际消费倾向更高，共同富裕的实现也意味着中国国内消费市场潜力的进一步迸发。例如，当人民币兑美元汇率面临升值压力、中国国内利率高于美元利率（且利差处于扩大态势）、中国国内股市表现火爆时，中国通常会面临证券投资的净流入与其他投资的净流入。

例如，截至本文写作的2024年3月26日，10年期美国国债利率与10年期中国国债利率分别为4.25%与2.41%，息差达到184个基点。只要中国股市的制度建设取得突破，一旦中国经济增速回归至潜在增速，中国股市的表现无疑是可期的。

相比之下，2022年至今，中国股市表现较为低迷。第四，中国政府应该加快国内统一大市场的建设步伐，降低各类要素与产品在国内自由流动的障碍与成本。

这方面的一个典型例子，就是特斯拉的上海工厂。因此，对外资企业而言，实施真正的国民待遇，也是它们的重要诉求。其次，中国政府要进一步落实负面清单制度，并保证对国有企业、民营企业与外资企业实施真正一视同仁的国民待遇。作为一个大型发展中经济体，中国经济的潜在增速本就显著高于欧美日。

因此，对于第一类外资企业而言，它们大概率将会选择坚定地留在中国。要稳住中国的证券投资与其他投资，中国政府只需要做到如下几点：第一，维持中国经济增速的持续较快增长。

 一国面临的外资流动，从国际收支平衡表（Balance of Payment，BOP）视角来看，主要分为直接投资、证券投资与其他投资三大类。第二类是将中国作为加工装配基地，产品出口全球的外资企业。

换言之，很多发达国家都在追求产业链供应链离本国更近、更加多元化、更容易被本国所主导，这的确造成了部分跨国公司的子公司撤离中国。换言之，只要中国经济增速能够回归正常水平，以及中国股市建设取得进展，无论是证券投资还是其他投资，我们都不必担心会持续流出。

一方面，将生产基地从中国转移至印度、东盟国家与墨西哥，可以规避美国政府对中国产品征收的高关税。在改革开放以来的40余年时间内，首先是第二类外资企业占主导，随后第二类外资企业占比逐渐下降，而第一类外资企业占比逐渐上升。2018年以来中美贸易摩擦的爆发与持续，2020年至2022年新冠疫情的暴发与肆虐，客观上都加剧了第二类外资企业离开中国的速度。一旦这方面取得突破，对于第二类型的外资企业而言，它们就未必需要转移到印度、东盟与墨西哥，而是可以转移到中国的中西部地区，这样既能降低生产成本，还能充分利用中国国内在产业链配套状况、基础设施建设水平、资源能源保障能力等方面的优势。

又如，从国际收支口径来看，中国的外来股权投资流入额由2021年的829亿美元下降至2022年的344亿美元，中国的外来债券投资流入额由2020年的1664亿美元下降至2021年的937亿美元，到2022年则显著下降至-1423亿美元（负值意味着外来债券投资的撤出）。但与国有企业尤其是央企相比，外资企业在要素保障、融资便利度、市场准入等方面可能还有一些差距。

由于中美利差由正转负，导致短期资本流动由中国流向美国，这在外汇市场上将会造成美元供不应求的现象，从而推动人民币兑美元汇率贬值。相比之下，真正值得我们重视的，是外商直接投资流入规模的显著下降。

只要中国经济增速回到了潜在增速，中国国内利率自然会从当前水平上升，而随着美国通胀回落与经济减速，美联储从2024年下半年起将会降息，中美负向利差将会逐渐收窄，甚至由负转正，而中美利差的收窄与逆转将会导致人民币兑美元汇率企稳、甚至重新升值。2022年至今，由于美国国内通胀率高企，倒逼美联储加息10余次，累计加息525个基点，这使得过去的中美正利差（中国国内利率高于美国同期限利率）逆转为中美负利差（中国国内利率低于美国同期限利率），且利差非常显著。

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